菲莫国际发布20Q1业绩,IQOS 持续高增: 20Q1公司实现营收71.53亿美元(+6.0%),营业利润27.89(+36.0%)。其中RRP 业务(主要产品IQOS)实现收入15.55亿美元(+25.1%),收入占比提升至21.74%;Q1烟弹总销量167.27亿支(+45.5%),增长靓丽,其烟弹对全球烟草市场中的渗透率达到2.9%(+0.9pct)。根据目前进展,我们认为IQOS有望完成此前制定的21年实现900-1000亿支烟弹年出货量目标。

优势市场份额环比提升:从主要市场IQOS 的渗透率来看,日本19.1%(同比+2.1pct,环比+1.4pct),欧盟3.9%(同比+1.8pct,环比+0.7pct),俄罗斯6.5%(同比+3.5pct,环比+1.5pct),韩国6.6%(同比-0.7pct, 环比+0.3pct),在日本、欧盟等优势区域渗透率持续增长; IQOS 至20Q1的总使用人数达到1460万人(较19Q4+100万人)、转化率维持73%高位。我们认为,市场份额提升主要系新品推广顺利所致,此前公司于19年10月在日本率先推出新品IQOS 3DUO 受到市场好评,目前已经推广至开始销售的所有市场、产品迭代顺利。此外公司计划于20年Q3推出烟油式电子烟IQOS MESH 2.0,补充旗下新型烟草产品矩阵。

短期疫情拖累需求,美国市场顺利切入有望放量,中长期发展大势所趋:

(1)公司称受到疫情影响,3月过后至今IQOS 线下零售点的获客率降低了50%、终端销售受到拖累;但预计伴随限制的放松,强劲的潜在势头有望恢复,且公司备有2个月以上的烟弹库存和3个月以上的烟具库存,所有生产加热不燃烧产品的工厂都在正常运营,将为疫情过后的需求高峰保障供应。

(2)公司19年4月底获得PMTA 认证(IQOS 2.4代),并在20年3月30日向FDA 提交了IQOS 3代的PMTA 申请,伴随美国电子烟禁令于2月6日起生效(禁止除烟草&薄荷味以外的换弹电子烟)、PMTA 将于20年内终止申请,我们认为IQOS 作为目前唯一获得PMTA 认证的HNB 产品有望超预期铺货、贡献较大增量。

我们持续看好IQOS 出货量延续高增长态势,利好配套产业链标的盈趣科技(马来西亚工厂预计复工顺利,电子烟、雕刻机两大核心产品疫情期间消费受冲击影响相对较小);同时有望倒逼国内HNB 政策加速出台,建议关注。