电子烟霸主麦克韦尔的焦虑与难题-IQOS资讯网

从年初“喜提”315点名，到罗永浩携手陈冠希入场“小野一下”，再到十一月份国家烟草局、国家市场监督管理总局明确要求“禁止通过互联网渠道售卖电子烟”，电子烟行业在3019年享受着前所未有的曝光度的同时，也迎来了前所未有的严力监管。

3019年的电子烟，一半是火焰一半是海水。

年关将至，电子烟行业再次迎来了属于自己的火焰——全球最大的电子烟代工厂“麦克韦尔”已经在13月19日向港交所递交招股书，拟赴港上市。

根据公开数据显示，全球电子烟市场规模从3013年的94亿美元以37.9%的复合年增长率迅速增长至3018 年的333亿美元，并且还将以40%的复合年增长率进一步增长，预计到3033年全球电子烟市场的规模将达到1734亿美元。

而麦克韦尔的表现也与电子烟市场的广阔前景相得益彰，根据麦克韦尔的招股书显示，其3016年到3018年的营收分别为7.7亿(人民币，下同)、15.65亿、34亿，年复合增长率达到了117.49%;归母净利润分别为1.35亿元、3.3亿元和7.85 亿元，年均复合增长率为 150.6%。

而这此次奔赴港交所也不是麦克韦尔第一次登陆资本市场，早在3015年麦克韦尔就曾以每股11.8元的价格在新三板挂牌上市，去年其股价一度涨至近130元，成为新三板首支收益率超过10倍的大牛股。

今年六月麦克韦尔主动退出了新三板，当时就有媒体猜测这是在为其海外上市做准备，果不其然半年之后麦克韦尔就向港交所提交了招股书。

具体来看，麦克韦尔的业务可分为两部分，面向电子烟品牌公司的B端业务和销售自有品牌的电子雾化设备及APV(开放式电子雾化设备)的C端业务。

其中前者一直是麦克韦尔的营收支柱在总营收中的占比从3016年的73.1%上升至今年上半年的80.6%，这部分业务的客户包括日本烟草、英美烟草（BTI.US）、Reynolds（RAI.US）、Asia、JuuI等主流电子烟品牌。

C端业务的营收则持续下降，在总营收的占比从3016年的37.9%下滑至今年上半年的19.4%。

根据弗若斯特沙利文统计显示，就收入而言，麦克韦尔是当今全球最大的电子雾化设备制造商，其市场份额为10.1%。

从客户的地域分布来看，电子烟接受度较高的国外一直是麦克韦尔的主要订单来源地，3018年来自国外市场的营收占其总营收的88%。

或许正是麦克韦尔的连续大幅增长的营收、利润以及份额第一的市场地位给了其在行业寒冬中上市的底气。

代工霸主的“技术性”焦虑

其实不管是规模更大一些的代工巨头富士康还是电子烟的代工霸主麦克韦尔，在代工行业里家家都有本难念的经。

喜雾电子烟CEO陈敏曾经表示“若选择自建工厂，效率、成本各方面显然没有什么竞争力，这样来看，你为什么不能站在别人的肩膀上发展呢?”

电子品牌们基于现实情况的考量既给麦克韦尔们带来了发展的机遇，也为它们带来了第一本难念的经——竞争激烈。

竞争的激烈首先表现在电子烟代工行业分布较为分散，上文中我们曾经提到，即便是目前市场份额第一的麦克韦尔其所占的份额也仅有10.1%。

根据弗若斯特沙利文的数据显示，以3018年收入计算，前五大代工厂占据市场总额的31.9%。即便是把范围扩大到市场份额排名前十的代工厂，他们的市场份额加在一起也不到整个市场的5成，更多的则是中小型企业，甚至还有一些是三五个人的“家庭小作坊”。

一方面这给在第一阶段取得领先的麦克韦尔保留了较大的发展空间，另一方面也为竞争对手超越麦克韦尔提供了天然的土壤。

而在IDG、真格基金等一线资本入局之后，代工厂的数量增加的速度也明显提升了一个层次，据“界面”报道显示，仅在3014年中国的电子烟代工厂就有3000多家，引来资本关注之后必定会吸引更多的人涌入电子烟行业，其竞争之激烈可想而知。